洛杉磯湖人隊(duì)百億美元交易案曝光后，MSG Sports可能仍被低估｜巴倫選股

博伊爾價(jià)值集團(tuán)表示，MSG Sports旗下的紐約尼克斯隊(duì)，估值至少應(yīng)與湖人隊(duì)持平。

作者｜安德魯·巴里

編輯｜胡咖萌

在洛杉磯湖人隊(duì)大部分股權(quán)將出售的報(bào)道面世后，麥迪遜廣場花園體育公司（MSG Sports）的估值被普遍認(rèn)為偏低，其股價(jià)已在周五當(dāng)日上漲了約7%。

MSG Sports的股價(jià)還有進(jìn)一步上漲的空間，因?yàn)樵摴镜墓乐蹬c報(bào)道中洛杉磯湖人隊(duì)創(chuàng)下歷史新高的100億美元估值相比，仍存在巨大折價(jià)。

MSG Sports擁有紐約尼克斯隊(duì)和紐約游騎兵隊(duì)兩支球隊(duì)，其股價(jià)經(jīng)過周五的上漲后，達(dá)到204.01美元。但該股價(jià)仍低于去年12月創(chuàng)下的52周高點(diǎn)238美元。目前公司市值約為50億美元，此外還有大約2億美元的凈債務(wù)。

根據(jù)福布斯最新的估算，NBA的尼克斯隊(duì)估值為75億美元，NHL的游騎兵隊(duì)估值為35億美元。兩者合計(jì)為110億美元，較MSG Sports目前的市值高出兩倍。

“MSG Sports是股市上相對(duì)于其資產(chǎn)價(jià)值最便宜的股票之一，”博伊爾價(jià)值集團(tuán)（Boyar Value Group）總裁約翰·博伊爾表示。他的公司給MSG Sports的估值超過每股400美元。

《巴倫周刊》的報(bào)道曾多次對(duì)MSG Sports的表現(xiàn)持積極態(tài)度，包括今年三月波士頓凱爾特人隊(duì)以超過60億美元的價(jià)格被出售時(shí)。

博伊爾對(duì)《巴倫周刊》表示，湖人隊(duì)和尼克斯隊(duì)具有可比性，因?yàn)槁迳即壥莾H次于紐約的全美第二大市場，兩支球隊(duì)都是備受矚目的豪門球隊(duì)，擁有龐大的球迷基礎(chǔ)。兩隊(duì)都不擁有自己的主場。尼克斯隊(duì)和游騎兵隊(duì)在麥迪遜廣場花園比賽，而該場館歸麥迪遜廣場花園娛樂公司所有。博伊爾認(rèn)為，尼克斯隊(duì)的價(jià)值至少不低于湖人隊(duì)。

那么，為什么MSG Sports的股價(jià)會(huì)遠(yuǎn)低于其估算的資產(chǎn)價(jià)值呢？這在市場被稱為“多蘭折價(jià)”。指的是紐約的多蘭家族通過超級(jí)投票權(quán)股份控制著這家公司。

由MSG Sports首席執(zhí)行官兼董事長詹姆斯·多蘭領(lǐng)導(dǎo)的多蘭家族一直不愿意出售整個(gè)公司，也不打算放棄其旗下兩支球隊(duì)中的任何一支。公司曾考慮過部分出售其中一支球隊(duì)，但至今尚未采取行動(dòng)。

尼克斯隊(duì)和游騎兵隊(duì)都是極具吸引力的頂級(jí)資產(chǎn)，但和許多職業(yè)體育隊(duì)一樣，它們并沒有帶來太多收入。它們的全部價(jià)值很可能只有在出售時(shí)才能真正體現(xiàn)出來，而多蘭家族一直不愿考慮這一點(diǎn)。在截至今年6月的公司財(cái)報(bào)中，MSG Sports的調(diào)整后營業(yè)收入為5500萬美元，同比下降了53%。

業(yè)績承壓的原因包括球員薪資上漲、NBA奢侈稅以及與地區(qū)有線電視運(yùn)營商新簽合同后轉(zhuǎn)播權(quán)收入減少。MSG Sports的自由現(xiàn)金流收益率較低，公司也沒有定期分紅。此外，公司在過去一年里也沒有回購股票。

博伊爾認(rèn)為公司應(yīng)該將尼克斯隊(duì)和游騎兵隊(duì)拆分成兩個(gè)獨(dú)立的特許經(jīng)營實(shí)體。

“這樣一來，公司就能更容易地出售其中一支或兩支球隊(duì)，”博伊爾表示，“想要收購尼克斯隊(duì)的人未必想要游騎兵隊(duì)，反之亦然。所以，必須采取一些措施。”盡管職業(yè)體育特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值大幅上漲，但MSG Sports的股價(jià)在過去四年里幾乎沒有增長。

在周五致詹姆斯·多蘭的信中，博伊爾寫道：“所有能夠提升公司價(jià)值的選項(xiàng)都應(yīng)該被考慮——包括出售整個(gè)公司，或向主權(quán)財(cái)富基金或私募股權(quán)投資者出售部分股權(quán)，并用所得資金以大幅折價(jià)的方式回購股票。我們目前估算，MSG Sports的交易價(jià)格較其私人市場價(jià)值有54%的折讓（以6月18日收盤價(jià)計(jì)算）。但如果出售不在考慮范圍內(nèi)，分拆上市也能帶來顯著的上行空間，且下行風(fēng)險(xiǎn)有限。”

包括Gamco投資公司創(chuàng)始人馬里奧·加貝利在內(nèi)的其他投資者也建議，公司應(yīng)該考慮出售任一支球隊(duì)的少數(shù)股權(quán)，并用所得資金回購股票。

該公司最近一次就可能涉及其中一支球隊(duì)的交易公開發(fā)表意見是在2月份的MSG Sports財(cái)報(bào)電話會(huì)議上。首席運(yùn)營官賈馬爾·萊桑表示：“我們對(duì)球隊(duì)的價(jià)值依然充滿信心。這些都是稀缺資產(chǎn)，擁有堅(jiān)實(shí)的商業(yè)基礎(chǔ)。而且我們認(rèn)為，這些價(jià)值在當(dāng)前的股價(jià)中并未得到充分體現(xiàn)。所以我們從不排除出售少數(shù)股權(quán)的可能性。但目前，我們也沒有任何具體的消息可以公布。”

在2023年9月接受《巴倫周刊》采訪時(shí)，詹姆斯·多蘭表示：“這些資產(chǎn)的價(jià)值每年都在上漲。你今天賣掉的東西，日后可能會(huì)顯得價(jià)格太低。”

他補(bǔ)充道：“如果他們所謂的‘多蘭折價(jià)’是指我們不賣，那他們說得沒錯(cuò)。”

多蘭的言論凸顯了許多投資者面臨的令人沮喪的局面，這些投資者希望多蘭家族能夠讓步，推動(dòng)公司釋放其價(jià)值。

版權(quán)聲明：

本文為Barron's原創(chuàng)文章。

未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2025年6月20日?qǐng)?bào)道

MSG Sports Stock Still Looks Cheap After Rally on Reports of L.A. Lakers Sale.

本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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